龙洲股份等五新股6月12日上市定位分析

  广东猛狮电源科技股份有限公司首次上网定价公开发行的13，300，000股股票自上市之日起开始上市交易，证券简称为“猛狮科技”，证券代码为“002684”。

  公司主要提供更换市场的高端摩托车起动电池。公司以出口高端摩托车起动用电池为主，主攻更换市场，基本的产品包括非胶体电池和胶体电池，此外逐步开展了动力用电池的研发、生产与销售。发达国家摩托车消费呈现个性化特征，欧美地区保有摩托车的型号多，目前已超过2，000种，与之配套的起动用电池规格型号也已超过350种。此外，发达地区产品价值较高，该类在更换起动电池时，对产品价格的敏感度不高。同时，大排量摩托车要求起动电池可提供较大扭矩，该类摩托车消费者普遍要求起动电池有较好的瞬间起动性能、安全性及免维护性，产品要具有较高的技术含量。

  预计公司2012-2013年摊薄后每股盈利分别1.03元、1.28元,给予公司2012年15-22倍市盈率,估值区间为15.45-20.6元。

  预计公司2011-13年营业收入、净利润的年均复合增速分别为26.71%和32.74%,预计2011-2013年每股盈利分别为0.97元、1.49元、1.72元。参照同类可比公司的估值水平,给予公司2011年17-22倍的动态估值较为合理,合理股价为16.49~21.34元。

  预测公司2012年、2013年全方面摊薄后的每股盈利分别为0.97元和1.40元。结合行业现状,建议给予公司2012年18-22倍的市盈率,对应合理价值区间为17.39-21.25元。

  主攻海外市场使得公司的毛利率预期相对较好。虽然海外市场的毛利率水平与国内相当，但从趋势上来看，海外毛利率比较平稳而国内呈迅速下降趋势。2011年公司国内业务的比例仅有16%，因此中期来看，企业能规避国内的竞争，享受比较正常、稳定的利润水平。

  铅酸电池行业整合对公司的影响。整合使得市场占有率向有突出贡献的公司集中，公司将从这一进程中获益。目前来看行业整合并未造成产品价格的普遍上扬，自行车电池在2011下半年涨价后已经在2012年初回落，因此我们预计后期铅酸电池的价格将呈现稳中有降的态势(不考虑铅价波动)。

  胶体电池属于国家鼓励的新型铅酸电池。公司的胶体电池属于国家鼓励的新型蓄电池，具有环保、性能优势，业务毛利率高于非胶体电池10%左右。包括上市公司在内的大型铅酸电池厂商均在致力于发展胶体、卷绕式等新型电池，我们预计随胶体电池产能的增加及市场渗透率的提升，它的毛利率必然呈现明显的下降趋势，因此我们判断公司的胶体电池业务应难以维持35%的毛利率水平。公司募投项目拟建设60万kvah的胶体电池生产线，未来三年业务增速乐观。